2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股最强50由财联社和中文投资网联合打造，我们未来会定期披露一支(yīzhī)股票(gǔpiào)，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面(jīběnmiàn)股票，结合(jiéhé)技术图形和AI算法(suànfǎ)，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得(huòdé)更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股(měigǔ)最强50系列的过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周，美国股市维持高位震荡态势。这一走势(zǒushì)主要是由于前段时间美股涨幅过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债(měizhài)拍卖出现投标倍数不及预期的(de)情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意(zhídezhùyì)的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势(qiángshì)。

市场分析人士指出，美债拍卖投标倍数不及预期(yùqī)，使得市场对美债的信心(xìnxīn)受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出(liúchū)，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示(xiǎnshì)出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策(zhèngcè)以及美联储主席鲍威尔的态度将(jiāng)成为影响美股走势(zǒushì)的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况(zhuàngkuàng)均可能产生深远影响，进而左右美股表现(biǎoxiàn)。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向(zǒuxiàng)，一直是市场关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力(yālì)。

本期我们(wǒmen)将为大家带来美股(měigǔ)最强五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔(yīngtèěr)（NASDAQ: INTC）是全球(quánqiú)半导体(bàndǎotǐ)行业的绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统(cāozuòxìtǒng)”共生关系。这种从(cóng)芯片设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最核心的竞争优势。

然而(ér)，在智能手机市场的(de)竞争中，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则(diànzé)在晶圆代工能力上(shàng)处于全球领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的(de)企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值高达900亿美元，而彼时的英伟达(wěidá)只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍(bèi)。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手(duìshǒu)超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种跌幅也为投资者带来(dàilái)了一个独特的机会。因为(yīnwèi)自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构(zhònggòu)制造路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器(chǔlǐqì)，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片巨头，转型为同时涵盖(hángài)AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化(duōyuánhuà)半导体企业。那么这些(zhèxiē)“重生路径”，能让它实现估值(gūzhí)翻盘吗？

英特尔(yīngtèěr)(yīngtèěr)是全球最大的(de)半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及(jí)数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表着(zhe)全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统(chuántǒng)芯片制造商转型为一家以“芯片+系统+软件”为核心的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动(zìdòng)驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅(bùjǐn)自研芯片，也开放代工服务(fúwù)，致力于重塑全球半导体(bàndǎotǐ)生态。

1、新CEO效应：战略方向终于清晰(qīngxī)

在经历多年(duōnián)“换帅无果”、战略摇摆不定的(de)(de)局面之后，英特尔在2025年3月(yuè)18日终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而著称(zhùchēng)。

他曾带领(dàilǐng)Cadence从(cóng)边缘化状态中逆转市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家(duōjiā)头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在(zài)“多元混乱的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点、激活资源配置效率。

上任后，他正在进行(jìnxíng)一场“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉不具备战略护城河的低效(dīxiào)业务（如Optane内存(nèicún)等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计-制造解(jiě)耦(ǒu)”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务（IFS）和高端(gāoduān)整合设计，重构性价比与资产回报；

强化(qiánghuà)财务纪律：将资本支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务线自证盈利(yínglì)逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的(de)口号，试图(shìtú)解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武(chénlìwǔ)的操盘下，英特尔(yīngtèěr)首次明确了一个极具现实主义色彩的发展模型：不是(búshì)与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河(hùchénghé)的领域，用结构重整、资本纪律和新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进(xiānjìn)产能开始兑现

英特尔在(zài)过去十年间最大的(de)战略包袱，是(shì)(shì)其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了(le)7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率(xiàolǜ)低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营体系走向更加现实的开放协同模式。不同于此前“什么都自己做”，新(xīn)的IDM 2.0拥有三个核心(héxīn)特征(tèzhēng)：

自研 + 外包并行：不再排斥使用台积电等代工厂进行部分(bùfèn)制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的(de)部分模块即交由(jiāoyóu)台积电代工）；

制造对外开放：将自家(zìjiā)工厂(gōngchǎng)的空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版(měiguóbǎn)“台积电”；

流程与组织重构：制造(zhìzào)不再主导设计，打破原有“Fab主导型”文化，推动(tuīdòng)更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的(de)公关概念”。但2024年以来(yǐlái)，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向(màixiàng)落地：

18A工艺即将量产(liàngchǎn)：作为英特尔(yīngtèěr)最先进制程，18A将率先应用(yìngyòng)于Panther Lake平台，目标是与台积(táijī)电N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地(luòdì)推进：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设已获得(huòdé)《CHIPS法案》超(chāo)百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等关键(guānjiàn)客户订单，并与Arm合作开发代工标准(biāozhǔn)，逐步(zhúbù)迈向开放平台生态。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自嗨”的(de)IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义路线(lùxiàn)。

可以预见的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控(kěkòng)为差异化价值(jiàzhí)，构筑新的护城河(hùchénghé)。

3、AI业务不是(búshì)概念，而是真在出货

在ChatGPT引爆(yǐnbào)的AI浪潮中(zhōng)，几乎所有半导体公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭(cèng)流量，而有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去(guòqù)几年，英特尔在(zài)AI芯片(xīnpiàn)领域常被视作“边缘玩家”，一方面因为其在GPU市场不(bù)敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏(quēfá)生态控制力。但如今，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器，进入云端(yúnduān)市场

英特尔通过(tōngguò)2019年收购Habana Labs所打造的Gaudi 系列(xìliè)AI加速卡，如今已成为(chéngwéi)其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已(yǐ)被Meta大规模(dàguīmó)部署。在公开测试中(zhōng)，Gaudi 2在部分AI推理场景下达到了接近H100的性能，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布，首次全面切入AI训练+推理(tuīlǐ)双场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖云(yún)服务商、大模型公司与边缘计算提供商(tígōngshāng)；

英特尔(yīngtèěr)还与Hugging Face、Stability AI等公司(gōngsī)合作，强化其软件生态与模型(móxíng)兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道(sàidào)中缺席，只是(zhǐshì)低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先(shuàixiān)落地

除了云端推理，AI的另(lìng)一个(yígè)前沿战场正是终端设备，也就是所谓的“AI PC”。

而英特尔(yīngtèěr)，正是这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔(yīngtèěr)首款集成NPU（神经网络处理单元(chǔlǐdānyuán)）的消费级PC处理器；

搭载AI本地处理(chǔlǐ)能力(nénglì)的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜(měiyán)、语音助手、图像修复等多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔(dàiěr)、惠普等(děng)头部厂商已确认将在2024-2025年全面铺货AI PC机型；

英特尔下一代处理器Panther Lake将进一步(jìnyíbù)加强NPU算力(suànlì)，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系。

这标志着，英特尔在(zài)AI PC赛道拥有先发优势，并已构建起与操作系统和硬件品牌(pǐnpái)的生态闭环。

AI布局具备“战略(zhànlüè)杠杆”价值

与其说英特尔的AI布局已经(yǐjīng)全面胜出，不如说它更(gèng)像是一个正在成形的“战略杠杆”：

在英伟达主导云训练市场(shìchǎng)、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端(zhōngduān)；

相比NVIDIA对CUDA生态的深度(shēndù)依赖，英特尔通过开放标准(biāozhǔn)、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来(wèilái)当AI应用普及至中小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔在(zài)AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看(láikàn)，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线。更重要(zhòngyào)的是，这条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑(zhīchēng)市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离IFS带来“结构性(jiégòuxìng)重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会(jīhuì)，也被视为包袱。在(zài)(zài)“设计+制造”双重身份下，公司在资本效率、组织协同和市场定位上(shàng)饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造技术为外部(wàibù)客户(kèhù)生产的处理器数量并不多(bìngbùduō)。Zinsner补充，该合约制造部门预计将在(zài)2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元的低至(zhì)中个位数的收入才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体毛利和自由现金流表现。而多个研报指出(zhǐchū)，一旦在2026年(nián)剥离IFS业务，将带来明显的结构性改善(gǎishàn)：

现金毛利率有望(yǒuwàng)提升5个百分点；

CAPEX/营收比例将从(cóng)36%降至3%；

自由(zìyóu)现金流可能在剥离当年转正；

对应估值可从当前约20美元，上调至(zhì)55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的“减负”，更是对估值体系的重构(zhònggòu)。当前市场给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻(qīng)设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速(xùnsù)修正认知。

2025年第一季度的业绩超出(chāochū)市场预期，但相比以往仍属疲软。营收为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前的提前(tíqián)采购效应(xiàoyìng)影响(yǐngxiǎng)。

毛利润率为(wèi)39.2%，高于(gāoyú)市场预期，但明显低于去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务(yèwù)方面的问题：其制造出的产品缺乏(quēfá)竞争力。所有业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元(měiyuán)，显著高于市场预期的(de)0美元。资本(zīběn)支出（CAPEX）占营收的40%，相较(jiào)英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积电这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收(yíngshōu)76亿美元，同比下降(xiàjiàng)7.8%，主要受PC市场需求疲软影响 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳表现。因(yīn)Xeon系列服务器处理器(chǔlǐqì)销售(xiāoshòu)表现坚挺。

英特尔代工(dàigōng)服务(fúwù)（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示出代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度展望(zhǎnwàng)

营收预期：112亿至(yìzhì)124亿美元，低于市场预期。

每股(měigǔ)收益预期：GAAP：-0.32美元。

下调评级或维持悲观(bēiguān)看法的机构：

Seaport Research Partners（4月(yuè)30日(rì)）| 首次覆盖，给予“卖出”评级；目标价仅为 $18，是所有机构(jīgòu)中最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出”评级；目标价(mùbiāojià)从(cóng) $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月25日）| 重申“Equal-Weight（持平(chípíng)大盘）”评级(píngjí)；目标价从(cóng) $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月25日(rì)）| 重申“减持（Underweight）”评级；目标价(mùbiāojià)从 $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级(píngjí)的机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性”评级(píngjí)；目标价(mùbiāojià)从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申(chóngshēn)“Equal Weight（等(děng)权重）”评级；目标价从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申“中性”评级；目标价从$29下调(xiàdiào)至(zhì) $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑输大盘（Underperform）”上调至(zhì)“中性（Neutral）”；同时将(jiāng)目标价从$19上调至$25，为(wèi)唯一对股价给出上行预期(yùqī)的机构。

中文投资网首席(shǒuxí)分析师Brant操作展望

在过往报告中，我(wǒ)曾和大家分享过，美股要(yào)创新高，两个(liǎnggè)条件缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性。唯有这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们(wǒmen)看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然很近(hěnjìn)。而且，在这段时间里，市场即便因一些利空因素下跌(xiàdiē)，也能很快(hěnkuài)回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债(guózhài)下跌会影响市场走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非(juéfēi)像市场传言的(de)那样，通过国债危机来迫使鲍威尔降息。要从根本上(cónggēnběnshàng)解决国债问题，必须美国国会(měiguóguóhuì)、财政部和美联储协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在(shízài)不行，大不了继续印钱(yìnqián)。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份美债(měizhài)(měizhài)拍卖投标(tóubiāo)倍数不及预期，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才(cái)到期，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘(dàpán)短期内就(jiù)有(yǒu)望(yǒuwàng)再创新高，或无限逼近新高。但正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要(zhòngyào)前提(qiántí)，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段(jiēduàn)，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之(jiǎnéryánzhī)，我(wǒ)认为短期内(duǎnqīnèi)大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势(zǒushì)也颇为(pǒwèi)强势。另外，苹果6月份(yuèfèn)将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或存在价值洼地。

（更多(duō)的交易、分析以及美股交流，请添加微信(wēixìn)chinesefn2022）

（财联社 中文(zhōngwén)投资网）